經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能

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摘要：我國(guó)資本市場(chǎng)雖已具備一定基礎(chǔ)和規(guī)模，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度還不能適應(yīng)要求。當(dāng)下，政府高度重視資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。尤其當(dāng)前股市對(duì)制度創(chuàng)新和改革政策有很強(qiáng)的期盼，市場(chǎng)表現(xiàn)與這種期盼之間有很強(qiáng)的正反饋效應(yīng)。有針對(duì)性地推出新的改革舉措，發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐功能迫在眉睫。

10月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)第十次專題會(huì)議，深入研究有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展重大改革舉措，提出發(fā)揮好資本市場(chǎng)樞紐功能。

發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐功能，是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的需要。當(dāng)前，支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在進(jìn)一步發(fā)揮好以銀行貸款為主間接融資作用的同時(shí)，還需要大力發(fā)展直接融資，進(jìn)一步提升發(fā)揮資本市場(chǎng)作用。

數(shù)據(jù)表明，目前企業(yè)固定資產(chǎn)投入的資金來(lái)源中，更多資金需企業(yè)自籌。從歷史上看，2005年前后，自籌資金占固定資產(chǎn)總資金來(lái)源的50%左右，但如今已高達(dá)65%。2017年企業(yè)自籌資金已超過(guò)40萬(wàn)億元。變化更大的是，自籌資金主要來(lái)源，已不再是企事業(yè)單位自有資金，2016年自有資金僅占企業(yè)自籌資金的30%，這意味有近30萬(wàn)億元的自籌資金需要金融市場(chǎng)，特別是直接融資市場(chǎng)來(lái)滿足。

同時(shí)，盡管我國(guó)目前融資方式主要還是銀行貸款，但銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。過(guò)去，企業(yè)貸款占銀行貸款資產(chǎn)的80%以上，目前這一比例已降至不到50%。貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際貢獻(xiàn)率在持續(xù)下降。

可以說(shuō)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度不足的一個(gè)關(guān)鍵原因，是銀行資金運(yùn)用效率較低。保持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)運(yùn)行，金融服務(wù)相匹配不可或缺，應(yīng)加快金融市場(chǎng)化改革，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)定價(jià)機(jī)制，加大以直接融資和投資為核心的結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

隨著人們配置金融資產(chǎn)的比例日益提高，資本市場(chǎng)聯(lián)系著千家萬(wàn)戶，社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，投資者將資金投資于資本市場(chǎng)，主要投資于未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司的預(yù)期收益。資本市場(chǎng)也通過(guò)預(yù)期來(lái)影響經(jīng)濟(jì)行為主體。同時(shí)，資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，很大程度上也取決于經(jīng)濟(jì)主體在受到?jīng)_擊后如何變化的預(yù)期。作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，資本市場(chǎng)有效運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響大，對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期也日益發(fā)揮著關(guān)鍵作用，具有樞紐功能。

目前，我國(guó)已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。截至2017年年末，滬深交易所上市公司接近3500家，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司1.2萬(wàn)家左右，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌超過(guò)7萬(wàn)家，初步形成了多層次資本市場(chǎng)體系。

但是，毋庸諱言，我國(guó)資本市場(chǎng)雖已具備一定基礎(chǔ)和規(guī)模，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度還不能適應(yīng)要求，沒(méi)有充分發(fā)揮其市場(chǎng)定價(jià)、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能優(yōu)勢(shì)。當(dāng)下，政府高度重視資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。尤其當(dāng)前股市對(duì)制度創(chuàng)新和改革政策有很強(qiáng)的期盼，市場(chǎng)表現(xiàn)與這種期盼之間有很強(qiáng)的正反饋效應(yīng)。因此，有針對(duì)性地推出新的改革舉措，發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐功能迫在眉睫。

要堅(jiān)持市場(chǎng)化取向，加快完善資本市場(chǎng)基本制度。其中重要的一點(diǎn)是完善市場(chǎng)定價(jià)體系、增強(qiáng)金融體系內(nèi)生穩(wěn)定性。這既有助于降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、減少外部監(jiān)管成本，更有助于發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)作用。

近期應(yīng)繼續(xù)以深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放為主線，豐富完善資本市場(chǎng)深化改革開(kāi)放一攬子方案。其中包括在市場(chǎng)基本制度改革方面，實(shí)施《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》；完善上市公司股份回購(gòu)制度；深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革；推進(jìn)新三板制度改革；加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度等。

發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐功能，要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向不動(dòng)搖，持續(xù)深入研究有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重大改革舉措，成熟一項(xiàng)，推出一項(xiàng)，真正把黨中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)金融工作的“六穩(wěn)”要求落實(shí)到位，把資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的各項(xiàng)措施、依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管措施同穩(wěn)定市場(chǎng)、提振信心有機(jī)結(jié)合，從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，有效支持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。